От реквизиции до облигационных займов

Формирование финансового рынка в России происходило в условиях сложной внешнеполитической ситуации и постоянного дефицита госбюджета. Его покрытие практически до середины XYIII века осуществлялось с помощью реквизиций и принудительных заимствований у наиболее богатых монастырей и частных лиц. Например, с церквей снимались колокола, которые переливались в медные монеты. При этом сами монеты государством изготавливались ''порченными": их номинал не соответствовал содержанию меди.

На внешней арене Россия практически непрерывно вела нескончаемые войны со своими ближайшими соседями. Поэтому Россию достаточно осторожно кредитовали другие государства. Они боялись, что выделенные средства пойдут на финансирование новых территориальных конфликтов.

Становление рынка

Цивилизованный этап развития национального финансового рынка начался в первой половине XYIII века. В тот период времени в стране была открыта первая биржа (в 1703 году в Санкт-Петербурге) и приняты два принципиально новых нормативных акта, регулирующих отечественный финансовый рынок (Вексельный устав и Указ по формированию национальной кредитной системы).

Новые нормативные документы в значительной мере помогли упорядочить финансовое хозяйство государства. Вексельный устав, принятый в 1729 году, стал первым российским законом о рынке ценных бумаг. Он регламентировал обращение векселей, единственных существовавших тогда в России финансовых инструментов. Устав разделил все векселя на две большие группы. В первую вошли казенные векселя, с помощью которых правительство осуществляло перевод государственных денежных средств. Ко второй группе были отнесены все остальные. Устав с небольшими изменениями просуществовал более ста лет, до 1832 года.

Второй нормативный документ (принят в 1733 году) положил начало формированию национальной кредитной системы. На основе его в России были открыты первые кредитные учреждения, так называемые Монетные конторы. По замыслу правительства они должны были открыть населению страны доступ к дешевым кредитам. Первый опыт оказался не совсем удачным. Эти учреждения не получили своего развития в стране. Но они дали необходимый опыт, позволивший через двадцать один год открыть три полнокровных государственных банка (два для дворянства в Москве и Санкт-Петербурге и один для купечества при Санкт- Петербургском порту).

Во второй половине XYIII века в России появились первые бумажные деньги, получившие названия ассигнации, а также выпущены первые внешние облигационные займы.

Бумажные российские деньги начали обращаться в стране в 1769 году, после создания в стране единого эмиссионного центра в лице Ассигнационного банка. Этот банк и начал от своего имени выпускать так называемые ассигнации. В том же году началась история и у российских облигационных займов. Екатерина II, пробив своеобразную внешнеполитическую блокаду, разместила в Голландии через "Банкирский дом Гопе и К" облигации на общую сумму свыше пятисот тысяч голландских гульденов. В последующем этот механизм Екатериной II применялся неоднократно. Уже к концу ее правления голландские заимствования составили громадную сумму в 62 млн. гульденов - свыше 20% от общего размера государственного долга. Данные займы были полностью погашены только в 1891 году.

Золотой век

Следующий этап развития у российского финансового рынка начался в XIX веке. В 1810 году государством был выпущен первый внутренний облигационный заем, который не носил добровольного характера. Основной целью займа была попытка ликвидировать большую курсовую разницу (за один ассигнационный рубль давали всего 25,4 копеек серебром) между бумажными и металлическими (золотыми и серебряными) денежными средствами. Правительство объявило о том, что все выпущенные ассигнации являлись долгом государства с последующей конвертацией в облигации.

Последующие облигационные займы, хотя и имели черты добровольности, не имели большой популярности среди населения страны. Это было отчасти связано с тем, что у населения отсутствовали значительные накопления, а также имелась конкуренция со стороны казенных банков, которые принимали средства под более высокий процент.

В конце 20-х годов XIX века в России произошла активизация финансового рынка. В стране появились первые публичные акционерные общества (в страховом бизнесе). Кроме того, на внешнем рынке стали обращаться новые государственные ценные бумаги, билеты Государственного казначейства. Они выпускались сериями и несли черты как наличных денежных средств (использовались в расчетах внутри страны), так и облигаций (имели доходность).

Со второй половины XIX века началась наиболее интересная часть истории развития российских финансов. После утверждения в 1857 году Александром II плана строительства национальной железнодорожной сети общей протяженностью 4 тыс. верст в стране начался экономический подъем. Происходит реформа банковской системы, упраздняются все казенные банки. И вместо них открыт Государственный банк Российской Империи.

Одновременно с этим в стране наблюдается рост акционерного капитала. С 1857 по 1874 годы в России было образовано свыше 460 акционерных обществ. Особой популярностью в тот период времени пользовалась железнодорожная сфера. Инвестиции в железнодорожные акционерные общества имели не только высокую доходность, но и гарантии государства. В результате, на российском финансовом рынке появился несколько необычный финансовый инструмент. С одной стороны, их эмитентами были акционерные общества, а с другой стороны, капитал, а также выплаты процентов и дивидендов по ним гарантировались государством.

В начале 70-х годов XIX века в России на финансовом рынке начали обращаться первые муниципальные облигации. С помощью их городские власти привлекали значительные средства на строительства больниц, учебных заведений, водопроводов, транспортных путей, мостов и т.д. Следует отметить, что значительная доля российских муниципальных облигаций размещалась на мировых финансовых рынках.

В 80-х годах XIX века российским правительством была проведена реструктуризация государственного долга на основе эмиссии «золотых» облигационных займов (погашались золотой металлической монетой). С их помощью правительство, с одной стороны, производило отсрочку выплат по ранее выпущенным займам (происходил обмен новых «золотых» выпусков на выпущенные ранее ассигнационные займы), а с другой стороны, уменьшались размеры выплат по государственному долгу («золотые» займы имели доходность на 2-3% ниже ассигнационных). Одновременно с этим российское правительство допустило на свой финансовый рынок нерезидентов. Для них номиналы «золотых» займов указывались в иностранной валюте.

В 1863 году Министерство финансов России выпустило «вечные» государственные ценные бумаги, так называемые свидетельства Государственной комиссии погашения долгов на золотую ренту. Новые фондовые ценности не имели ограничений по сроку обращений и выпускались как в русской, так и иностранной валюте. Впоследствии они стали основной формой внутреннего долга Российской Империи.

В 1884-1894 годах в результате этих нововведений было конвертировано «старых» государственных ценных бумаг в новые свидетельства и «золотые» облигации на сумму свыше 2 644 млн. кредитных рублей.

В это же время пошла на убыль «железнодорожная горячка». Доходы по вложениям в железнодорожный бизнес резко упали. Железнодорожные акционерные общества все чаще и чаще брали кредиты, как у частных банков, так и у государства. В результате из 37 железнодорожных акционерных компаний только 5 не имели долгов перед государством. Чтобы не допустить их дальнейшего разорения, государство вынуждено было выкупить из частной собственности 20 российских железных дорог.

Для их выкупа государством выпускались специальные облигационные займы, которые затем менялись на ценные бумаги конкретных железнодорожных обществ. На бланках этих облигаций по каждому выпуску были написаны названия тех железных дорог, которые обменивались. В дальнейшем все облигационные железнодорожные займы были конвертированы в единый заем. Такая консолидация была проведена для того, чтобы избежать конкуренции на финансовом рынке между ними.

До конца XIX века российский финансовый рынок динамично развивался. Но экономический кризис 1900-1903 годов, а также наступившая депрессия 1904-1908 годов сильно подорвали доверие к нему как внутри страны, так за ее пределами. В значительной мере пострадал сегмент негосударственных ценных бумаг. Были разорены сотни крупнейших предприятий. Банковская система стояла на краю банкротства. Рынок государственных бумаг обесценился и стоял на грани краха. И только быстрые меры, предпринятые правительством, спасли ситуацию. Государство выкупило у коммерческих банков наиболее сомнительные активы, помогло финансами крупным промышленным предприятиям, вновь ввело в обращение на финансовом рынке краткосрочные государственные ценные бумаги, которые размещались в основном среди нерезидентов. Так, в 1905-1907 годах объем этих заимствований составил свыше 2 млрд.рублей. Это позволило России не только выйти из кризиса, но и способствовало резкому промышленному подъему. В результате за 1908-1913 гг. общий прирост промышленной продукции составил около 50,8%.

Но весь опыт российского финансового рынка прервался после 1917 года и был фактически забыт. История российского финансового рынка в современной истории началась уже только в конце 80-х – в начале 90-х годов XX века.